国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧(jiù)不容(róng)忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正(zhèng)在与其(qí)他银行(xíng)进行(xíng)协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于(yú)上(shàng)月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副(fù)主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足(zú)够(gòu)的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联(lián)储(chǔ)将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用(yòng)的标准，联(lián)储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规(guī)划(huà)和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非(fēi)营利(lì)组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一(yī)天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)公(gōng)布(bù)的(de)一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出(chū)美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时增(zēng)加了下(xià)半年(nián)美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支出在内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来(lái)加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议重(z稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字hòng)点在(zài)于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩等方面(miàn)的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三(sān)个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是(shì)美联(lián)储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美(měi)联(lián)储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货(huò)币政策之(zhī)间的(de)预(yù)期(qī)差，以及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增(zēng)非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波折反复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会(huì)延(yán)续(xù)上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需在(zài)更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易(yì)结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来(lái)的(de)加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息(xī)预(yù)期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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